集思金融

蹭赛事、做兼职、拿佣金，抖音提醒警惕赌博黑产

Wed, 30 Sep 2026 10:04:39 +0800

近日，中国网络空间安全协会联合抖音推出《网络安全风险防护图鉴》系列第二期，聚焦网络赌博黑产，拆解其隐蔽引流、站外转移等常见手法及背后风险，提醒用户警惕赌博陷阱，远离网络赌博。

2026年以来，抖音日均封禁赌博导流黑产账号1万个，配合有关部门共计抓获相关犯罪嫌疑人34名。

从内容伪装到蹭赛事热点，赌博黑产如何把人引向站外？

随着平台治理持续深入，赌博黑产也在不断变换手法。为了逃避平台识别，黑产团伙不再直接发布明显的赌博信息，而是通过暗语、谐音、特殊符号等方式隐藏真实意图，甚至将导流信息拆散在头像、简介、评论等不同位置。还有人先通过看似正常的内容吸引用户互动，再借助私信等方式建立联系，将用户逐步引导至站外社交软件、群聊或赌博网站。

各大热门体育赛事，也成为赌博黑产重点蹭热引流的场景之一。黑产人员趁机发布“赛前分析”“比分预测”“竞猜交流”等内容，混入正常赛事讨论吸引关注，再伺机接触潜在参与者。表面上是在蹭赛事热度，实际上瞄准的是热点带来的流量和潜在赌客。

面对平台治理，黑产还会频繁更换账号、变换话术和导流路径。一个入口被处置后，又迅速寻找新的账号和方式重新引流，使赌博黑产呈现出越来越强的隐蔽性和对抗性。

从境外“发单”到平台导流，赌博黑产如何层层牟利？

通过平台导流只是赌博黑产链条中的一个环节。其背后，往往存在任务分发、组织推广、佣金结算等多个环节。

境外赌博集团发布推广任务后，境内上游团伙接单，再以“网络兼职”“推广任务”等方式，将任务进一步分发给下游团伙或人员并从中获利；下游则组织、操控账号，在多个网络平台实施赌博导流，把用户引向境外赌博网站，按导流人数结算佣金；用户进入赌博网站后产生的赌资，最终流向境外赌博集团。看似分散在不同平台、由不同账号实施的导流，背后可能是同一条任务分发和利益结算链路。

更需要警惕的是，所谓“稳赚不赔”“内部渠道”“高胜率技巧”，都只是吸引参与者持续投入的诱饵，一旦陷入其中，不仅可能造成财产损失，还可能进一步面临诈骗、个人信息泄露等风险。一些参与者还会在“兼职”“返利”的诱惑下成为新的“推广者”，更深入地参与到黑产链路中。

蹭赛事、做兼职、拿佣金，抖音提醒警惕赌博黑产

持续打击赌博黑产，远离网络赌博陷阱

面对赌博黑产不断变化的引流和对抗方式，抖音持续升级识别和治理能力。一方面，平台通过模型识别、人工巡查、用户举报等多种方式识别异常内容和账号，对发现的违法违规内容及时处置，并视违规情况对相关账号采取禁言、封禁等措施；另一方面，对赌博黑产背后的团伙化、产业化行为持续追查，对涉嫌违法犯罪的线索及时固定并上报相关部门，配合开展进一步打击。

中国网络空间安全协会与抖音共同提醒，对“赛事竞猜”“带单下注”“稳赚技巧”等信息保持警惕，不点击来历不明的链接，不加入陌生赌博群聊，更不要因为所谓佣金、返利，为他人发布赌博引流信息、介绍赌客或提供账号等帮助。如在抖音发现违规内容，可拨打抖音官方服务热线95152，或发送举报邮件至邮箱feedback@douyin.com，抖音将及时跟进处理。

抖音广告上线“平台官方保障”标识，站外交易也能查保障、找客服

Wed, 30 Sep 2026 10:03:20 +0800

刷到部分抖音广告，用户可在左下角看到“平台官方保障”标识，点击即可了解这条广告提供哪些保障、出问题该从哪求助。记者从巨量引擎获悉，今年8月底，抖音广告平台官方保障标在此前试点基础上正式上线，覆盖教育、生活服务、家居等37个行业，提供“隐私保护”“全程护航”“不符包退”三项保障。该标识上线以来，已帮助用户挽回多笔经济损失。

这些保障还延伸到站外交易场景。即使用户在抖音看完广告后跳转至第三方页面、前往线下门店等平台外场景完成交易，保障信息和求助入口仍直接呈现在广告页面。这也是平台在广告服务保障上的一次新尝试，把守护用户权益的范围进一步拓展至更复杂的交易场景。

点标识看权益：咨询、交易、售后都有保障

记者在抖音体验发现，这个标识解决的是用户“不知道这条广告有没有保障、出了事该找谁”的问题。刷广告时，左下角带标识的广告一眼可辨，点击标识就能看到这条广告具体提供哪些保障、求助入口在哪。决定咨询或下单前，用户可以先看清保障内容再做选择。交易完成后，进入抖音底部“我”页面，点击右上角菜单图标，在“我的转化记录”中即可查看保障订单、联系客服，即使交易发生在第三方页面、线下门店等站外场景，也能找到入口。

顺着这一入口，用户可以看到“隐私保护”“全程护航”“不符包退”三项保障细则，它们对应咨询、交易、售后三个环节，各自解决一类典型问题。“隐私保护”针对“想先咨询、又怕留下手机号后被反复推销”的顾虑：用户留下手机号后，平台会为其分配加密隐私号，商家仅能通过该号码联系用户，真实号码不直接暴露，避免被反复推销。“全程护航”针对“付了钱商家拖延、失联，自己协商无门”的情况：用户通过抖音广告跳转至平台外完成交易后，若与商家沟通协调遇到困难，可联系平台客服反馈，平台依据交易凭证及广告内容介入核实、督促商家处理，用户不必独自协商。“不符包退”针对“实际商品或服务和广告宣传不一样”的问题：通过平台保障范围内的广告产生交易，实际履约情况与商家宣传或承诺不符并造成经济损失的，平台在交易金额范围内提供退款保障。

左下角带有“平台官方保障”标识的广告享受“隐私保护”“全程护航”“不符包退”三项权益

能力早有建设：用户服务已运行两年多

对用户而言，“平台官方保障”标识是一个新的识别入口，但背后的用户服务并非从此次上线才开始。相关数据显示，2024年1月至2026年4月，抖音平台客服累计受理近70万抖音广告用户在咨询、交易和售后环节的反馈，涵盖商家失联、服务与宣传不符、商品或服务售后受阻等情形，依据交易凭证及广告内容介入核实并督促商家处理，帮助大量用户挽回经济损失，问题解决率达90%以上。

对中老年和未成年人等特殊群体，抖音广告也有专项服务安排。2025年7月底，针对50岁以上中老年、18岁以下未成年人，平台推出抖音广告“一老一少”服务保障升级，提供直达人工客服、优先处理通道、简化维权材料、支持亲属代操作四项服务，重点解决相关用户在广告咨询、问题反馈和维权过程中可能遇到的操作困难。从面向特定群体的专项保障，到如今面向更多广告用户的统一标识，平台的用户服务能力正覆盖到更多广告场景。

在站外交易场景，这类服务已解决多起实际纠纷。吴先生购买的锂电池存在严重虚标，商家拒绝售后。平台接到反馈后介入核实，依据相关保障规则向其提供了数百元权益保障金。孙先生通过抖音广告购买法律服务，5个月没有拿到结果且商家失联。平台核实情况后，协调商家完成退款。

巨量引擎相关负责人表示，广告是用户了解商家和服务的入口，平台的用户服务也应覆盖从看到广告、咨询到交易及售后的完整链路。未来，平台将根据用户反馈持续优化保障信息和求助入口，逐步覆盖更多行业与交易场景，并配合风险提示和反诈科普，帮助用户更好地了解相关服务规则。

拉吉利“入伙”做换电，李斌为蔚来“攒”新局

Tue, 29 Sep 2026 17:22:04 +0800

李斌拉吉利“入伙”做换电业务。

9月28日，蔚来与吉利达成充换电领域全面战略合作。根据协议，吉利以旗下易易互联科技有限公司（以下简称“易易互联”）100%股权加6.4亿元现金入股蔚来能源投资（湖北）有限公司（以下简称“蔚来能源”），交易完成后将持有蔚来能源30%股权。

公告显示，截至9月27日，蔚来在充换电技术和基础设施领域累计投入超过200亿元，已建成4126座换电站。

按照规划，到2030年蔚来将建成1万座换电站。若按单站约140万元成本粗略计算，仅新增约6000座换电站的设备投入就需要80多亿元。如今，引入吉利，或许有利于蔚来缓解换电业务扩张的资金压力。

引入吉利，离不开蔚来实控人李斌的“攒局”。成立至今，蔚来累计融资金额已超过1000亿元，腾讯、京东、高瓴资本、红杉资本、顺为资本、阿布扎比主权基金等先后入局。在造车圈里，这种“攒局”能力几乎无人能出其右。

除了拉吉利入伙做换电，李斌还在资本市场频频落子。9月初，蔚来资本旗下的杭州蔚致股权投资基金合伙企业（以下简称“杭州蔚致”）还联合西南证券、广发证券等以5.86亿元的价格，拿下了A股上市公司金钟股份19.50%的股权。

拉吉利“入伙”

9月28日，蔚来与吉利宣布在充换电领域达成全面战略合作。双方以股权互换的方式深度绑定，将各自旗下的充换电资产整合至同一平台。

根据协议，吉利将以其持有的易易互联100%股权，外加6.4亿元现金，入股蔚来能源。交易完成后，易易互联将整体并入蔚来能源，吉利控股集团则取得蔚来能源30%的股权；蔚来旗下子公司蔚来控股的持股比例相应降至63.6%。以此计算，蔚来能源的估值达到160亿元。

作为合作的另一环，蔚来将出资认购吉利旗下充电业务子公司浩瀚能源的新发行股份，交易完成后，蔚来控股将持有浩瀚能源10%的股权。协议同时约定，浩瀚能源在获得认购资金后，将用这笔资金向蔚来购买部分充电资产。

值得注意的是，这笔股权交易附带了业绩对赌条款。公告显示，吉利所持蔚来能源的股权将与若干经营里程碑挂钩，若相关表现未达预期，其持股比例可能被下调至最低20%。

此外，吉利还获得了一项增持选择权：在交易完成后两年内，或蔚来能源启动新一轮融资前，吉利可以追加6.4%的现金投资，将持股比例提升至34%。

两家之所以走到一起，根源在于换电本身是一门重资产、高投入、回收周期长的生意。公告显示，截至9月27日，蔚来在充换电技术和基础设施领域累计投入已超过200亿元，建成4126座换电站。

按照规划，到2030年蔚来将建成1万座换电站。若按单站约140万元成本粗略计算，仅新增约6000座换电站的设备投入就需要80多亿元。在此背景下，引入吉利或有利于缓解蔚来换电业务扩张的资金压力。

除建设成本外，换电站建成后带来的固定资产折旧也会严重拖累车企业绩。蔚来披露的2025年财报显示，截至2025年末，充换电设备累计折旧金额已高达92.77亿元。面对这张庞大的成本账单，蔚来不得不从“自己扛”转向“一起扛”。

事实上，在吉利之前，蔚来已多次寻求分摊压力。2020年，蔚来联合宁德时代、湖北省科技投资集团、国泰君安国际等知名机构设立换电业务子公司武汉蔚能，通过该公司运营电池资产租赁服务。

2023年，蔚来又牵头创立“换电联盟”，除吉利外，长安、奇瑞、江淮、路特斯、广汽、中国一汽等车企也与其签署了合作协议。但截至目前，多数车企尚未推出适配蔚来换电站的换电车型。

此外，蔚来能源还与武汉国资合作建设换电站。今年8月，蔚来能源向光谷交通集团交付36座充换电站，相关资产由光谷交通集团持有，蔚来能源负责运营。

与以往合作不同，吉利入局不仅带来了资本，更带来了B端客户。易易互联是吉利旗下换电平台，主打B端营运市场，主要面向网约车、出租车、物流车等营运车辆提供换电服务。截至2025年4月，其运营换电站超过470座，覆盖40多个城市。

对此，蔚来创始人李斌表示，交易交割后，蔚来与吉利将同时运营C端和B端两张换电网络，分别服务不同用户群体。其中，B端网络以易易互联为基础，并涉及曹操出行以及未来的Robotaxi等业务。

蔚来频频落子

今年以来，蔚来在资本市场动作频频。

9月7日晚间，A股上市公司金钟股份公告称，其实控人与杭州蔚致签署股权转让协议，拟向杭州蔚致出让合计2368.60万股，占公司总股本的19.50%，交易对价合计约5.86亿元，每股转让价格24.73元，较前一交易日收盘价折价约20%。

杭州蔚致是蔚来资本旗下基金管理人浙江蔚来新能私募基金管理有限公司为本次投资专门设立的主体。权益变动完成后，杭州蔚致将成为金钟股份第二大股东，并有权提名2名非独立董事，提名数量与控股股东相同。

不过，金钟股份当前业绩承压。2025年，公司由盈转亏，全年归母净利润为-751.66万元。2026年上半年，公司实现营收5.51亿元，同比增长10.03%；但归母净利润从上年同期盈利2424.65万元转为亏损3429.14万元，同比由盈转亏，降幅达241.43%。

蔚来资本为何选择此时接盘一家亏损的汽车零部件公司？答案或许藏在金钟股份的转型方向里。

半年报披露，这家传统汽车内外饰件厂商正切入具身智能机器人核心结构功能件领域，重点开发躯干外壳、头部外壳、四肢壳体、电机外壳等产品，部分产品进入小批量交付阶段。

事实上，机器人已是蔚来资本近期重点布局方向之一。除金钟股份外，蔚来资本此前已参与通用人形机器人公司逐际动力的A+轮融资，并于今年7月作为老股东加码其Pre-IPO轮融资。

此外，蔚来资本旗下基金还入股无锡弓望传感技术有限公司，持股比例约10.87%，该公司瞄准机器人关节“神经”业务。

在硬科技领域，蔚来方面同样持续落子。今年7月，蔚来成为长鑫科技战略投资方，承诺认购金额1.58亿元，锁定期限18个月。同月，易控智驾和Momenta在港交所上市，而蔚来资本是这两家公司的早期投资者。其中，蔚来资本是Momenta最早的汽车产业链投资方之一，于2017年8月通过B轮进入。

此外，早在2月，蔚来就宣布芯片子公司神玑技术完成首轮股权融资协议签署，融资金额超22亿元，投后估值近百亿元。

不过，在投资动作频频的同时，蔚来自身仍面临较重的经营压力。2023年至2025年，蔚来营收分别为556.18亿元、657.32亿元、874.88亿元；归母净亏损分别为211.47亿元、226.58亿元、155.71亿元。

今年上半年，该公司营收同比增长85.77%至576.70亿元；归母净亏损同比收窄89.88%至12.18亿元。这已是蔚来近年来最接近盈利的一份财报。据统计，近十年来蔚来累计亏损已近千亿元。

与此同时，股价变化也折射出资本市场对蔚来的态度。当前，蔚来美股股价报3.59美元，年内跌幅仍接近30%，较2021年初66.99美元的历史最高点下跌超90%。

攒局者李斌

无论是换电业务引入吉利，还是蔚来资本入股金钟股份，背后或许都有蔚来创始人李斌的身影。

李斌身上最突出的能力，是把不同的人、钱和资源聚到一起。造车这门生意，缺钱不行，缺产业伙伴不行，缺地方政府支持也不行，而李斌恰好擅长把这些线头一根根接起来。

这种能力，其实在创立蔚来之前就已经显现。2010年易车网在纽交所上市，腾讯、百度、京东联合投资。那一次，李斌不仅把公司送上市，也让自己进入了中国互联网资本的核心圈层。后来蔚来能迅速聚起一批重量级投资人，与这段经历密不可分。

2014年，李斌创立蔚来。腾讯、京东、高瓴资本、红杉资本、顺为资本等先后入局，融资估值约2.5亿美元。中国互联网的半壁江山，几乎都出现在蔚来的股东名单里。对一个当时还没量产的车企来说，这份名单本身就代表了李斌的“攒局”能力。

真正体现功力的，是2020年。彼时蔚来命悬一线，资金链紧绷，市场信心跌到谷底。李斌连夜从上海赶到合肥。而在这之前，他已经碰了一年多壁。

最终，合肥国资拿出70亿元战略投资，把蔚来从悬崖边拉了回来。这笔钱不仅救了蔚来，也让“合肥模式”成了地方国资投资新能源汽车的样本。

此后，蔚来的融资走向全球。2023年6月，阿布扎比投资局投资11亿美元；12月，中东资本再投22亿美元。全年合计33亿美元，约240亿元人民币。其中，12月的22亿美元是蔚来自IPO以来最大单笔融资，中东资本也由此成为第一大外部股东。

2025年，蔚来又通过港股配售、安徽国资增资、宁德时代战略合作等渠道，吸金超100亿元。据统计，成立至今，蔚来累计融资金额超过1000亿元。

可以说，在造车圈，李斌的融资能力几乎无人能出其右。这一次，他拉来吉利，为换电又攒了一个新局。

四位股东拟联手减持，源杰科技遭自家人“看空”？

Tue, 29 Sep 2026 17:20:38 +0800

9月24日晚间，源杰科技公告，第一、二、三、五大股东拟在明年1月底前减持28.85万股、不超0.2317%的股份，对应公告当日市值接近5亿元。

从减持人员来看，这几位均是创始人员。公司核心人员在股价如此高估的位置减持，似乎颇具深意。

自2025年4月至2026年6月短短两年时间，源杰科技市值最高翻超30倍，如此惊人的涨幅在A股当中无出其右。

股价的飙涨也让源杰科技的静态估值膨胀至1068，即便是动态估值，目前仍超270。显然，高估值需要高增速来对冲，而一旦AI增速放缓，将会传导至源杰科技身上，让其面临估值业绩“双杀”的风险。

股东联手高位套现

9月24日晚间，源杰科技实控人抛出了上市以来的首份减持计划。

公司控股股东、实际控制人ZHANG XINGANG先生及其一致行动人秦燕生先生、秦卫星先生、张欣颖女士因自身资金需求，计划2026年10月26日-2027年1月25日期间，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式，合计减持不超过28.85万股公司股份（IPO前取得的股份，含资本公积转增股本取得的份额），不超过公司总股本的0.2317%。

资料显示，ZHANG XINGANG先生为源杰科技董事长、总经理，秦燕生先生为秦卫星的哥哥，秦卫星先生、张欣颖女士为公司董事，分别位列源杰科技第一、二、三、五大股东。

受减持计划扰动，9月28日公司股价开盘低开4%，最终收跌6.39%，报1591.43元/股，成交61.9亿元，市值1981.34亿元，较前一交易日蒸发135亿元。

此次减持计划实施前，实控人、上述多位自然人以及员工持股平台陕西欣芯聚源作为一致行动个人合计持股27.8%。

耐人寻味的是，此次计划减持的0.23%份额，对应公告当日市值接近4.9亿元，对于一家市值约2000亿的上市公司而言，这一套现规模更有“象征性”的意味。

公告中明确披露了实控人阵营此前的承诺：自公司股票上市之日起三十六个月内不转让首发前股份，锁定期届满后两年内减持的，减持价格不低于发行价。源杰科技2022年12月21日上市，发行价100.66元，三十六个月锁定期已于2025年12月届满。

此次的减持在锁定期满后三个季度落地，只不过，眼下超4亿元所对应的股份份额，早已今时不同往日。

2025年来，全球范围内AI算力需求爆发，数据中心对800G、1.6T光模块的需求井喷，作为光模块核心高速光芯片、硅光大功率CW激光器芯片供应商，源杰科技迎来了腾飞。

2025年4月至2026年6月的5个季度，源杰科技股价由88.1元/股，狂飙至1968元/股，最高涨超32倍，股本由9594万股增至1.25亿股，公司市值从不到80亿增至2400亿，相应的，实控人及其一致行动人持仓市值由近21亿元增至588亿元，2年时间翻了近29倍。

源杰科技8月底披露的最新财报解释了估值“裂变”的缘由。

2026年上半年，源杰科技实现营收9.25亿元，同比增351%，归母净利润6.07亿元，同比增长1212%，其中，数据中心业务实现收入7.74亿元，同比增长640.29%，毛利率升至80.42%。

狂飙背后

源杰科技股价大涨32倍背后，除了源于光芯片超级景气周期为公司业绩带来巨大增量，也离不开中际旭创，这位公司重要客户兼重要股东真金白银的支持。

两者的渊源始于2018年10月，一家名为“宁波创泽云”的企业方，与源杰科技及全体股东签署投资协议书，约定宁波创泽云以3000万元的价格受让瞪羚创投7.5%股权（出资额182.4537万元），宁波创泽云出资1125万元，认购新增注册资本62.3773万元。本次股权转让价格为16.44元/注册资本，增资价格为18.04元/注册资本。

而宁波创泽云背后正是中际旭创，旗下苏州旭创作为有限合伙人、主要出资人，持有宁波创泽云86.46%的份额。

实质上，中际旭创系的战略性入股，基于源杰科技供应商的身份。2019年-2021年期间，源杰科技向中际旭创旗下三家控股子公司成都储翰科技（2020年，中际旭创收购其67.19%股份）、苏州旭创科技，销售2.5G、10G、25G激光器芯片系列产品，分别实现销售收入1562.02万元、4245.86万元、2115.86万元，分列公司第二大、第四大客户，占当年营收的19.21%、18.19%、9.12%。

与此同时，随着千兆宽带、万兆网络逐步成熟，增速出现放缓，2023年，公司来自光纤接入、旭创系的收入，以及整体毛利率均大幅下滑。也是这一年，源杰科技基于多年在DFB激光器领域积累的经验，加速了数据中心产品覆盖。

公司数据中心类业务收入占比从2023年3.26%升至2026年上半年的83%。2026年上半年，公司70/100mW CW及100G EML产品批量出货，贡献了较大业绩弹性。此外，公司面向CPO、NPO场景的高功率CW光源、EML产品的客户验证工作也在推进中。

值得注意的是，年初以来此轮暴涨除了“光”的超级景气周期对板块公司、股价、估值的拉动外，还有买盘预期的“作用力”。

2026年5月29日，上海证券交易所与中证指数将源杰科技等4只标的，调入科创50指数样本股，同日，中证指数有限公司将源杰科技调入中证500指数样本股，均于6月12日盘后生效。

跟踪科创50、中证500的ETF、指数基金等被动产品产品规模预估“千亿”级别，须在样本调整生效日6月12日前完成调仓，“机械式”买盘预期带来一波加速。

公司股价自5月29日至6月末最高点，区间涨幅高达73%，一举成为全市场第二高价股，期间，更是在6月12日调仓生效日当日，录得142.59亿元历史天量，较前一个交易日放大超七成，也是公司上市以来最大单日成交额。

随后披露的半年报数据显示，第二季度，科创板50ETF新进约350万股源杰科技，中证500ETF新进超100万股源杰科技，合计450万股对应3.6%的总股本占比。

激进扩产

和其他站在“光”里供应链企业相似的，源杰科技也开启了公司上市以来最大一轮资本开支，超高景气预期，扩建计划和融资上市一并成为年内的主旋律。

2022年底，源杰科技上市融资15.1亿元投向10G、25G光芯片产线、50G光芯片产业化，此后，公司仅在2024年底，为拓展海外市场，斥资1亿美元投向YST Semiconductor、Yuanjie Technology，在美国建立生产基地。

2026年，单2月份，源杰科技便披露了两则重大投资动向。

2月6日，源杰科技公告审议通过调整募投项目投资结构议案，同意将“50G光芯片产业化建设项目”总投资额由4.87亿元调增为7.57亿元；2月9日，公司公告拟以自有资金及自筹资金投资12.51亿元，用于光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，建设期18个月。

2月底，公司2025年业绩快报出炉，营收从2.52亿元增至6.01亿元，增幅138%，扣非归母净利润1.63亿元，上年同期-1142.6万元。该份亮眼财报出炉后不久，3月6日，源杰科技披露H股发行上市计划，并于3月25日向港交所递交H股发行上市申请。

中报前夕，8月11日晚间，源杰科技再抛出一份投资计划，公告称拟以自有资金或自筹资金42.68亿元（含土地出让金），投资建设源杰半导体科技产业园项目，包括激光器芯片生产线、厂房和配套设施等产业化基地，项目建设期24个月。

至此，2026年，源杰科技已对外披露的新增投资建设规模超57亿元。

值得一提的是，随着扩产的加速与业绩的兑现，公司股价不断攀升，这也让公司不得不亲自下场提示风险。源杰科技在5月12日、6月22日、6月30日三个交易日盘后，发布多份股票交易风险提示公告。

而6月22日也是股价历史高点前一个交易日，公司发布公告表示，当前的滚动市盈率655.12倍，公司所处的计算机、通信和其他电子设备制造业最近一个月平均滚动市盈率65.15倍，公司市盈率显著高于同行业市盈率水平，存在估值较高风险。

回头看，三份风险提示喊得非常“及时”，7月公司股票最大回撤了超45%。而当下再看此次管理层的减持动作，似乎颇有深意。

注册资金200万却运作9亿资金，基金违约谁该担责

Tue, 29 Sep 2026 16:40:05 +0800

根据国家市场监管总局旗下媒体中国品牌杂志报道，注册资本仅 200 万元的合伙企业——上海协熙投资管理合伙企业，承诺以9亿元的价格受让优先级基金份额，但最终却是基金违约，形成巨额损失，至今余波未了。而作为基金管理的中科金控股权投资基金管理（桐乡）有限公司，私募基金管理人的资质则被中国证券投资基金业协会注销，注销原因为异常经营。01

200万 VS 9亿律师称这是明股实债

根据中国品牌杂志报道：2017年1月，南昌同鑫投资管理合伙企业（有限合伙）迎来了一笔9亿元的优先级资金注入。资金来自江西银行，通过华金证券"华金融汇93号定向资产管理计划"通道入伙。

而劣后方是一家叫“上海协熙投资管理合伙企业”的公司——最初的注册资本仅200万元。

按照《合伙企业份额受让及差额补足合同》（NCXX-2017003），上海协熙承诺以不超过9亿元的价格，分期受让华金证券持有的全部优先级有限合伙份额，并承担年化6.5%的固定收益差额补足义务。

办理过大量涉企案件的北京福和律师事务所主任陈楠律师表示，作为金融机构，面对这样一个交易对手时，必须有风险意识——一旦基金出现风险，一家注册资金只有200万元的企业，它拿什么还？

但随后的事情发展是：江西银行放了款，并拉来了三家国企做担保。

上海协熙虽然提供了反担保，但陈楠律师看了这几份反担保合同后认为，一家最初只有200万注册资金的公司，即便签订了反担保合同，其担保能力、出现履约不能风险仍然存在，“这种反担保，虽然能让整个工作从形式看起来合规，但很难起到约束作用”。

也有业内人士认为，作为债权人的江西银行，有国企担保兜底，自己不担心。但北京市双利律师事务所律师刘琳表示，作为监督人的江西银行，自己又是决策方，“自己监督自己”是个结构性缺陷。

刘琳律师认为，江西银行通过华金证券通道出资9亿元，属于典型的“明股实债”，不但有合规风险，且司法实践中法院也倾向于认定为债权投资。

而基金管理人的资质，也不禁让人质疑。鳌头财经在中国证券投资基金业协会官网（https://gs.amac.org.cn）查询到，同鑫合伙的管理人——中科金控股权投资基金管理（桐乡）有限公司成立于2016年7月13日，但仅仅6个月后（2017年1月23日）就拿到了私募基金管理人资质，负责管理同鑫基金。

基金违约8个亿诸多问题浮出水面

同鑫基金的钱，先后投到了江苏巨贤、上海同捷等项目，而投资程序引起业内人士质疑。

通过增资协议、投委会决议以及银行流水等书证显示，上海同捷的增资协议签署于2016年9月8日，而同鑫基金投委会的决议时间是2017年4月7日，先签协议，后补决议，中间隔了整整7个月。付款时间则更早：2016年12月，同鑫基金支付给同捷项目的第一笔款，比投委会决议早了整整4个月。最终，同捷公司深陷泥潭，有的关联公司已经宣告破产。

江苏巨贤项目是同鑫基金最大的投资项目，但它和同捷项目如出一辙，江苏巨贤的增资入股协议签署于2016年12月8日，投委会决议时间为2017年4月7日——同样是“先签后批”。2016年12月26日，同鑫基金向巨贤公司支付的增资款，同样早于投委会决议的时间。如今，巨贤项目也陷入亏损。

北京福和律师事务所主任陈楠律师感叹道：如果当时银行和国企加强监管，及时发现问题，及时采取措施，窟窿可能未必会有现在那么大。

到了2019年底，同鑫基金不能按期支付优先级收益，基金违约。虽然当时同鑫基金作出承诺，但此后一直难以履行。2024年12月31日、2025年12月31日的随后两期，也出现违约。

（2021）赣01民初1023号民事判决书显示，2021年，华金证券以“合伙企业份额受让及差额补足合同纠纷”为由将上海协熙告上南昌市中级人民法院，要求上海协熙承担差额补足义务，判决结果是上海协熙和苏江华败诉，应支付8个亿。但上海协熙无法履行巨额的判决义务，最终，债务由江西新建经开区产业投资集团有限公司兜底。

2020年12月18日，中科金控股权投资基金管理（桐乡）有限公司的私募基金管理人资质，被中国证券投资基金业协会注销，注销类型为协会注销，注销原因为异常经营。

作为财税专业博士毕业的刘琳律师表示：根据《中华人民共和国商业银行法》规定，商业银行应当建立健全风险管理和内部控制制度。

此次基金违约事件中，江西银行新建支行应履行资金监督职责，对每一笔大额划款进行合规性审查。

但在增资协议、投委会决议以及银行流水已经显示出多笔巨额投资款存在明显合规瑕疵的情况下，江西银行新建支行未进行干预，未尽到管理责任。

同鑫基金不是孤例。但随着国办发〔2025〕1号、发改财金规〔2025〕1752/1753号、国办函〔2026〕54号等一系列政策的密集出台，监管的笼子正在越收越紧。

金融业内人士表示，根据国办函〔2026〕54号文的明确规定，地方政府要按照“谁发起、谁批准、谁负责”的原则，切实履行管理职责。54号文更是释放了一个强烈信号：投后评价全覆盖、终身问责，过去的模式再也行不通了。但同鑫基金违约事件所揭示的问题，恰恰是最好的复盘和警钟。

金融业专家表示，“不能总是国资买单，这种模式必须终结。投后管理更不能是空白地带，追责不能高高举起、轻轻放下。”

创业板年内第二高价股来了！鸿富诚盘中涨超700%，中一签最多可赚超27万元

Tue, 29 Sep 2026 15:25:43 +0800

9月29日，鸿富诚（301716）登陆创业板上市，上市首日公司股价大幅高开680.64%，开于600元/股，开盘后公司股价保持震荡态势，盘中一度涨超700%，触及630.01元/股的高点。

截至北京商报记者发稿，公司股价涨幅675.44%，报596元/股，总市值446.5亿元。

若按开盘价格计算，投资者中一签鸿富诚在开盘位置浮盈约26.16万元。若按当前盘中最高价630.01元/股计算，投资者中一签浮盈约27.66万元。

据了解，鸿富诚是一家专注热管理、电磁屏蔽和吸波等先进电子功能材料及器件研发、产业化的国家级专精特新重点“小巨人”企业，产品主要包括导热界面材料、电磁屏蔽及吸波材料。本次发行价格为76.86元/股。

据同花顺iFinD，鸿富诚是年内发行价第二高的创业板新股。

龙行天下IPO更新财务资料，2026年上半年实现净利1.71亿元

Tue, 29 Sep 2026 15:23:35 +0800

图源：豆包

9月28日晚间，上交所官网显示，广东龙行天下科技股份有限公司（以下简称“龙行天下”）主板IPO更新披露了招股书，其中最新披露了2026年上半年财务资料。

招股书显示，龙行天下主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售。

本次冲击上市，龙行天下拟募集资金约为11.09亿元。其中，公司拟投入1亿元用于补充流动资金，然而，拟募资补流背后，2024年、2026年上半年，公司现金分红2000万元、4499.57万元。

据最新披露的招股书显示，2026年1—6月，龙行天下实现营业收入约为31.77亿元；对应实现归属净利润约为1.71亿元。

科杰技术IPO更新财务资料，2026年上半年实现净利1.45亿元

Tue, 29 Sep 2026 15:20:19 +0800

图源：豆包

9月28日晚间，深交所官网显示，广东科杰技术股份有限公司（以下简称“科杰技术”）创业板IPO更新披露了招股书，其中最新披露了2026年上半年财务资料。

据悉，科杰技术是一家专注于精密加工领域高端数控机床研发、生产和销售的国产自主品牌企业，主要产品包括高速数控雕铣机、立式加工中心、五轴数控机床等。

招股书显示，2026年上半年，科杰技术实现营业收入约为6.4亿元；对应实现归属净利润约为1.45亿元。

此次冲击上市，科杰技术拟募集资金6亿元。

神州股份IPO更新财务资料，2026年上半年实现净利1.17亿元

Tue, 29 Sep 2026 15:17:15 +0800

图源：豆包

9月28日晚间，上交所官网显示，江苏神州半导体科技股份有限公司（以下简称“神州股份”）科创板IPO更新披露了招股书，其中最新披露了2026年上半年财务资料。

据悉，神州股份主要从事半导体关键工艺设备核心零部件的研发、生产、销售和技术支持服务，此次冲击上市，公司拟募集资金约为25.22亿元。

据最新披露的招股书显示，2026年1—6月，神州股份实现营业收入约为3.75亿元；对应实现归属净利润约为1.17亿元。

跨界芯片封装赛道，这家医药包材企业冲刺IPO

Tue, 29 Sep 2026 14:57:38 +0800

2026年6月，力诺医药包装公司玻璃新材料创新孵化中心的中试窑炉点火。3个月后，公司向港交所递交了招股书。

力诺早在2021年11月就在创业板挂牌，按2025年销售收入算，它在中国日用耐热玻璃市场排榜首，在全球排第二。保鲜盒、烘焙器皿、微波炉里的玻璃转盘，很多都出自它的生产线。同时，它也是中国药用玻璃包装市场的头部企业，倍特药业、华润双鹤的供应链里都有它的位置。

A股上市近5年，为何又要去港股？6月这座新点火的窑炉就是答案，它的产品是半导体封装用玻璃基片。在AI爆发的当下，沙利文预计这个市场将从2026年的1亿元爆发式增长到2030年的132亿元，复合年增长率234.8%。

一家做玻璃瓶的企业，凭什么敢押注芯片封装材料？

窑炉里熬出来的产业老兵

力诺背后的力诺集团，在山东的产业圈里已经扎根几十年。

创始人高元坤最早从建材行业起步，2002年，他通过力诺集团创立了力诺医药包装。力诺集团是个多元化的产业集团，早年做过太阳能、医药等多元产业，之后把资源集中在硼硅特种玻璃这个赛道，最终熬出了全球第二的市占率。

高元坤本人没有一直参与日常经营，而是把管理权交给了技术出身的宋来。

宋来在特种玻璃行业干了很多年，上任后在强化中硼硅药包材基础上，加快了预灌封注射器、RTU即用型包材、卡式瓶等高附加值产品的布局。同时推进AI、智能制造对传统玻璃制造的优化。2015年，力诺成为国内首家通过CMMM四级认证的硼硅特种玻璃供应商。

力诺的发展，也恰好对应3次关键技术升级。

第一次是从普通玻璃生产，啃下了自主窑炉技术，搞出中国首台六角阶梯式全电玻璃熔化窑炉，把核心工艺攥在了自己手里，不用再被上游设备卡脖子。

第二次是同时打通日用、药用两大硼硅玻璃市场，一边拿下乐扣乐扣、美的这些消费端大客户，一边通过中国、美国、欧洲三地药典认证，进入倍特药业、华润双鹤的供应链。两条腿走路，抗风险能力得到提升。

第三次就是现在布局的半导体封装用玻璃基片，2026年6月中试窑炉正式点火，开始给行业客户送样测试，正式摸到了第三增长曲线的门槛。

三块玻璃撑起的生意

力诺的核心产品就是三块硼硅玻璃，分别对应三个不同的市场。

企业收入结构，据招股书数据制图

日用耐热玻璃：藏在品牌背后的隐形冠军

多数人第一次接触力诺的产品，都不会意识到是它做的。

家里用的乐扣乐扣玻璃保鲜盒、特百惠的烘焙器皿，微波炉里的玻璃转盘，很多都是力诺代工生产的。2025年的数据显示，国内每卖100块耐热玻璃，就有近9.5块出自力诺，这个成绩排全国榜首；放到全球市场，也能拿到5.2%的份额，排名第二。

日用耐热玻璃是公司的现金牛。2025年收入6.09亿元，占总收入的62.1%。这种B端的代工生意，品牌声量不高，可现金流稳，客户粘性强，前十大客户复购率100%，合作时间大多超过8年。这块业务的毛利率从2023年的12.2%提升到2026年上半年的22.2%，主要靠海外品牌订单和电商渠道拓展。

企业毛利率变化，据招股书数据制图

药用玻璃包装：集采压力下的高端突围

药用玻璃是力诺的第二块基本盘，但这两年行业压力不小。

受医保控费、集中带量采购的影响，下游制药企业都在压成本，传统药用玻璃瓶的价格和销量都受冲击。2025年药用玻璃包装收入3.57亿元，同比下滑23.6%。

这不是经营问题，而是行业共性。力诺的应对思路很明确，传统产品稳份额，高端产品冲增量。普通管制瓶承压，就往模制瓶、RTU即用型无菌包装、PFS预灌封注射器这些高附加值产品转。

高端产品不用跟同行拼低价，还能吃到生物药、创新药放量的红利。从数据看，RTU和PFS这类高端产品2025年收入同比增长61.5%，2026年上半年更是同比增长304%。产品结构升级有初见成效，只是目前基数较小。

半导体玻璃基片：押注下一个十年

最有想象空间的，是刚起步的半导体玻璃基片业务。

先进封装越做越复杂，传统有机基板的翘曲、尺寸稳定性问题越来越突出。玻璃基片平整度高、热膨胀系数可控，刚好能解决这些痛点，是AI芯片、高带宽存储封装的关键材料。

沙利文给的预测是，2026年~2030年全球市场复合增速234.8%，从1亿元涨到132亿元，属于真正的爆发期前夜。

各细分市场增速，据招股书数据制图

2026年6月，力诺玻璃新材料创新孵化中心的中试窑炉已经点火，初步试产开始。截至最后实际可行日期，已向半导体封装行业参与者提供样品测试。公司开发了LN33系列配方，与厦门大学共建研发中心。

力诺选择了卖铲人的定位，主要专注于玻璃基片本身的开发及生产，目前不进行TGV、成型、金属化或细线路重布线等后续加工。这些由下游企业参与者完成，降低了技术风险。

当然，这项业务现在还在早期，从送样到验证再到批量供货，还有很长的路要走，但至少这条高增长赛道的入场券，力诺已经摸到了。

护城河藏在窑炉里

把力诺放到行业地图里看，会发现它处在一个很微妙的位置。

药用玻璃包装市场，力诺排名第9，市占率仅2.4%。榜首市占率20.4%，是公司的8倍多，但这个市场CR5只有42.7%，竞争很分散。

力诺在这里是追赶者，而且整个行业从2021年~2025年的复合增速是-2.8%。集采压价是全行业面临的挑战。

日用耐热玻璃市场，力诺是中国榜首、全球第二。可这个行业增速只有4.8%，天花板明显。目前，公司海外收入占总营收的32%，主要来自美国、澳洲、日韩，未来关税政策变化、碳边境调节机制都可能带来成本压力。

海外收入变化，据招股书数据制图

半导体玻璃基片是蓝海，但竞争同样激烈。康宁、AGC、肖特这些国际巨头都已布局。力诺作为新进入者，面临客户认证周期长、良率爬坡慢的挑战。好在国内半导体封装领域有国产替代需求，这给了公司一个政策红利窗口。

力诺的优势在于从玻璃配方、窑炉设计、熔化工艺到成型检测，全流程都是自主技术，手里攥着156项专利。

以玻璃窑炉为例，它一旦点火就要连续运行，能耗、良率、稳定性直接决定成本。力诺自主研发的全电窑炉，在能源效率和产品一致性上都有优势，生产相关能源成本占总生产成本的17.3%到20.2%，这个控制能力在行业里属于优秀水平。

后来者想入局，光一条窑炉的投入和调试周期，就能拦住一大批人。药用端还要过药典认证、过客户的质量体系审核，验证周期动辄数年，客户轻易不会换供应商。这些垒起来的壁垒，就是力诺在分散市场里站稳的底气。

当然，行业也不是遍地黄金。

上游原材料就是一个隐忧。硼酸和硼砂合计约占生产成本的40%到50%，2025年进口硼酸均价约8300元/吨，2026年Q3已涨至11550元/吨，涨幅显著。硼砂主要依赖土耳其、美国进口，地缘政治波动也可能影响毛利率。

力诺在硼硅玻璃这个窄赛道里深耕20多年，把一块普通的玻璃做到日用市场的头部，再啃下药用市场的认证门槛，现在又往半导体的深水区闯。每一步都踩在产业升级的节点上，每一步都有技术和产能做支撑。

此次递表港股，力诺想要为给半导体玻璃基片这种硬科技新材料业务寻找一个更匹配的估值。同时，由于2026年上半年海外收入占到总营收的32%，产品销往全球约60个国家和地区。也需要通过港股上市，把国际资本平台搭起来，方便后续海外发展。