月末最后一个交易日，资金面“骤然”收紧，非银融入成本蹿升。据银行间市场质押式回购交易结算实时行情显示，今日（10月31日）隔夜回购最高达到50%，据市场消息称，此为一笔中原信托为逆回购方的交易。

　　数据显示，当日隔夜平均回购利率为3.455%，结算共16626笔，面额为26808.969亿元。此外，R02D、R03D和R07D最高回购利率分别为30%、10%和12%，也创近年来罕见的阶段性高点。

　　从债券市场行情来看，期现券交易似乎为受其影响，月末平仓需求与压力暂时停留在资金层面，而债市当日主导因素或为早间的经济数据不及预期。截至18:00，10年期国债活跃券230018收益率下行2.25BPs至2.6925%，10年期国开活跃券230210收益率下行1.25BP至2.76%。

　　“今天可能是2023年以来资金面最紧的一天。”部分机构人士感叹道，资金快速“变脸”反映在流动性整体收敛后，目前市场预期仍不稳，一旦有“风吹草动”，资金面摩擦就会加剧。

　　虽然9月以来，多项稳增长举措推出，增发国债、特殊再融资债券等带来的供给压力引发市场担忧，叠加月末时点和降准预期暂时落空等因素，均对关键时点的流动性带来扰动，但如此高企的隔夜利率也超出预期。

　　中信证券首席经济学家明明对新华财经表示，“近期政府债供给大幅增加，但央行投放仍以短期为主，而且投放量相对保守，所以市场资金供求缺口较大、资金面偏紧，短期货币利率大幅上涨，甚至出现了月末‘钱荒’。”

　　“跨月之后，如果央行总体还只是短期操作，而且供给中性的话，流动性还是存在偏紧压力。”明明补充道。

　　从供给角度来看，截至10月30日，共有25个省区市公告发行10431亿元特殊再融资债券，其中已发行9563亿元；同时，关于下发明年的地方专项债预案也已获批；另一方面，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。

　　在财政加码背景下，资金面势必会收到显著影响。对此，光大证券固定收益首席分析师张旭认为，政府债券发行是资金面一个较为重要的影响因素，但央行完全有能力运用法定准备金率、MLF（中期借贷便利）、OMO（公开市场操作）等货币政策工具对该因素进行有效对冲，从而为政府债券发行以及经济运行持续好转营造良好的流动性环境。

　　“如果未来一段时间银行体系的流动性需求持续较高，那么央行较有可能再度实施降准，并以此保持银行体系流动性的合理充裕。而且当前我国商业银行净息差持续收窄，利润同比增速也有所下降，降准还具有节约金融机构的资金成本，缓解其净息差和利润增长压力的作用。”张旭称。

　　由此，便引出了资金面出现明显波动的另一个原因，即10月内降准预期的落空。市场人士表示，“10月份以来，市场一直对降准呵护流动性的预期很高，然而行至月末还未落地，月末当日仅有190亿元公开市场净投放，这一定程度上加强了交易机构谨慎情绪。”

　　此外，也有机构提出汇率压力与月末因素等方面也在一定程度上推动了资金利率的短暂攀升，以及非银机构平头寸的上限高涨。

　　回顾近几年，在政府债券净融资额较高的阶段，前后1个月至2个月内，央行往往会采用公开市场操作或是降准等方式来释放流动性。展望后续，明明预计称，在配合财政发力，支持信贷增长和实体经济修复的目标下，央行有较大概率在四季度采取降准的方式来释放流动性，也不排除通过降息的方式来引导实体融资成本进一步下行。

（文章来源：新华财经）