中央金融工作会议10月30日至31日在北京召开。作为国内金融系统最高规格的会议，本次金融工作会议总结了过往成果，并指出下一阶段金融领域各方向的工作重点。其中有关货币工具和防范地方债务风险的会议要点对债市具有重要的指导意义，机构称11月上旬或许存在债市修复的可能性，存单、短期二永债等品种相对来说性价比更高。
稳汇率，降成本，金融会议后量价政策或可期
9月中旬以来流动性偏紧常态化，DR001中枢水平在1.7%附近，DR007中枢水平在2%附近。昨日尾盘资金市场甚至出现多家金融机构报出高达50%的隔夜的现象。市场投资者纷纷猜测货币政策或将有所动作。
中央金融工作会议强调金融宏观调控是金融工作的重要一环。要“始终保持货币政策的稳健性”，同时指出要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”。保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，充实货币政策工具箱，更好支持扩大内需。
中金公司认为，这可能意味着结构性货币政策工具（比如抵押补充贷款、各类再贷款等）等政策性金融可能在金融宏观调控中起更重要的作用。
据中国人民银行官网发布数据显示，截至9月末，结构性货币政策工具合计余额为7.018万亿元，其中支小再贷款、碳减排支持工具余额增长较多，分别增长1424亿、568亿，PSL余额下降874亿元，仍是各项工具中余额最高的工具余额为2.9万亿元。
银河证券分析，未来货币政策节奏将灵活把握逆周期和跨周期调节。数量层面注重“适度”，仍然会坚持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，但会进一步疏通货币政策传导机制。利率层面将注重“市场化”与“降成本”，持续深化利率市场化改革，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。
方正固收首席张伟指出，银行间市场再度经历短暂“钱荒”，反映当前银行比较缺中长期资金，而11月中下旬或将迎来新一轮政府债供给压力，此时需要央行通过降准或加大MLF投放补充中长期资金缺口。参照今年3月降准的经验，央行在降准或加大MLF投放前，存在主动降低逆回购滚续规模的倾向。资金面难以进一步收紧，11月上旬或许存在债市修复的可能性，存单、短期二永债等品种相对来说性价比更高。
面对全球主要经济体加息浪潮带来的人民币贬值压力，本次会议提出“加强外汇管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。体现了中央对于稳定人民币币值的决心。
东兴基金固收部总经理司马义对财联社表示，当前汇率在7.3点位震荡且有抬升趋势，此前市场担心汇率上行压力对宽货币政策的掣肘，而本次会议表述或揭示目前汇率尚在可接受范围内。
10月一万亿特殊再融资债和四季度一万亿新增国债的现实供给压力较大，10月31日，隔夜利率超20%，在近两年的宽松基调下极为少见。结合本次会议对于货币政策及汇率的描述，明确了宽货币的优先地位，四季度降准的可能性有所加大，货币政策或将发力对冲流动性缺口，债市短期针对流动性的交易的窗口期或仍将持续。
建立防债化债长效机制，关注政策多样加码
化债政策上，会议强调及时处置中小金融机构风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。
业内专家对财联社表示，建立化债长效机制可能主要涉及两方面，一是对现有的存量债务逐步的化解，像最近特殊再融资债这种一揽子化债政策，来拉长期限，然后降低成本，逐步的去消化现有债务。另外一方面呢，就是对未来的债务的增长进行一个合理的控制。对于一些债务比较重的地区，或者说财政收入增长力比较薄弱的地区的债务增长，以收定支。根据自己的财力情况决定债务的空间。
司马义对财联社表示，本次中央金融工作会议首次提出针对地方债务风险的长效机制，且较2017年会议的“严控地方政府债务增量”，明显从严控新增转变为化解债务，进一步强化“一揽子化债”预期。对于债市的长期指导意义或在于，化债持续时间将拉长，可能降低整体利率水平，压低票息收益率，债务主体逐步降低存量。
今年年初贵州、四川、吉林、陕西等等多个省份都曾在预算报告中提出化债试点，7月的政治局会议曾提出“要防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债政策”。10月特殊再融资债拟发行破万亿规模，发行地区涉及24个省份。
中债资信首席评级业务总监李欣表示，防范化解金融风险是金融工作的永恒主题，会议针对当前市场关注度较高的地方债务、地产及金融领域风险化解给出明确部署。在建设金融强国过程中，评级行业应优化相关领域风险监测与分析框架，提高信用风险分析能力。
一是打破传统行业局限，形成大类行业关联图谱，加强地产、城投、金融等行业间联动分析；二是地方债务方面，未来地方政府债务管控能力、金融资源协调能力和城投自身造血能力的差异，可能成为地区信用风险分化的主要影响因素。在关注地方经济财力债务基本面变化的情况下，更加注重地方政府债务管理措施的实施，以及在债务化解中体现的对地方债资金、金融资源的争取力度对于缓解区域债务压力起到的重要作用。
中信证券首席经济学家明明指出， 由于11-12月需增发1万亿国债，为缓解供给压力，特殊再融资债发行节奏料将边际放缓，对于债务化解工作的推进应关注后续继续加码的政策。比如10月21日发布的《国务院关于金融工作情况的报告》提到“引导金融机构按照市场化、法治化原则，与重点地区融资平台平等协商，依法合规、分类施策化解存量债务风险。”再比如。2020年6月，中国人民银行创设两个直达实体经济的货币政策工具，且会同财政部通过SPV向地方法人银行给予一定的资金激励，以缓解新冠疫情对小微企业带来的影响。
（文章来源：财联社）