新华财经北京10月15日电 9月，由于近期稳增长信号较多，股市回暖，债市走弱，债券二级市场交易突遇冷，利率债和信用债成交金额环比均结束三连涨。然而，在此背景下，化债政策的有序推进助力市场对城投债的投资热情持续高涨。信用债虽延续短久期成交特征，但长期债券成交金额占比悄然增加。经济预期持续向好推动信用债收益率上行较快，信用利差整体水平较上月末小幅走扩。

　　统计数据显示，债券二级市场9月总成交金额314,290.70亿元，同比上升17.28%、环比下降12.88%，债市成交活跃度遇冷，主要原因是近期稳增长信号较多，股市回暖，债市走弱。

　　按类型划分，利率债方面，9月成交金额184,548.14亿元，同比上升13.28%、环比下降19.57%。信用债方面，9月成交金额70,100.43亿元，同比上升21.90%、环比下降7.27%。

　　从成交信用债的期限和级别特征来看，9月信用债成交虽仍延续相对保守的短久期特征，但长期债券成交金额占比悄然增加。成交产业债主体以AAA级别为主，市场投资热点持续向优质信用资产聚集，成交城投债主体仍以AA+级别为主，且本月AA+和AA-级别成交金额环比略有增加，受化债政策有序推进、一级市场城投债发行审核趋紧且认购倍数明显抬升的影响，二级市场城投债交易特征也随之调整。

　　再从成交信用债的行业分布来看，在本月产业债总成交金额环比大幅下降的背景下，消费政策发力、中美科技竞争升级以及油价持续上涨等因素分别推动家用电器、电子和石油石化行业成交量环比增幅达10%以上。

　　信用利差方面，基本面整体平稳趋升，房地产利好政策落地，经济预期向好，信用债收益率快速上行，资金面整体偏紧，利率债收益率振荡上行，信用利差整体水平较上月末有所走扩。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至9月28日，农林牧渔、纺织服饰、房地产、基础化工和电力设备行业利差处于高位，分别为244.44bp、197.63bp、128.02bp、115.18bp和114.16bp；传媒、公用事业、机械设备、建筑材料和计算机行业利差水平较低，分别为53.33bp、59.49bp、63.61bp、64.66bp和66.53bp。

　　值得关注的城投方面，一揽子化债政策持续推进下，城投债信用利差整体延续下行趋势。从环比变化来看，本月城投债整体信用利差环比小幅下降12.07bp，降幅较上月收窄，多数省市信用利差呈持平或下降，其中贵州和天津区域城投债利差连续两个月下行，短期区域风险得以明显缓释。然而，在近期城投债整体利差收窄的背景下，山西省城投债连续两个月逆势上涨且涨幅较大。

　　展望后市，在资金利率存下调可能且基本面持续恢复的预期下，市场投资情绪持续向好，债券二级市场成交量大幅攀升的概率较小，债券二级市场信用利差整体或将维持振荡。产业债方面，居民消费需求有望在双十一期间进一步释放，纺织服饰和家用电器等行业利差或呈现收窄。城投债方面，随着一揽子化债方案持续推进，市场对城投债的投资热度大概率不减，积极化债地区信用利差或快速下行，但仍需关注中长期信用风险。

　　（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳）

（文章来源：新华财经）